Методика анализа финансовых активов по данным консолидированной отчетности

Разработанная и представленная в статье методика предназначена для анализа финансовых активов по данным консолидированной отчетности в целом и основных их элементов в частности с точки зрения их влияния на финансовое положение компании, финансовые результаты ее деятельности и на фундаментальную стоимость. Методика анализа финансовых активов по данным консолидированной отчетности включает следующие этапы:

Классификация финансовых активов

Анализ доли финансовых активов в совокупных активах и инвестициях

Анализ движения финансовых активов и оценка интенсивности операций с финансовыми активами

Оценка эффективности финансовых активов

Оценка влияния финансовых активов на создаваемую стоимость

В литературе (как учебной, так и научной) представлено немало алгоритмов анализа финансовых активов. В частности, в трудах Д.А. Ендовицкого изложены теория и методика анализа финансовых вложений, дебиторской задолженности, денежных средств и их эквивалентов [3]. В работах В.Б. Малицкой уделено много внимая аналитическим показателям для оценки финансовых активов [5]. В статье Ю.А. Астаховой, например, раскрыты вопросы классификации финансовых активов. Здесь содержится подробная классификация финансовых инструментов в соответствии с принципами МСФО, однако аналитических алгоритмов автор не рассматривает [1].

Наиболее известной книгой, посвященной вопросам анализа финансовых активов, является книга Л.А. Бернстайна [2], в которой представлены алгоритмы анализа элементов финансовых активов западных компаний.

Отметим, что алгоритмы, описанные в научной литературе зачастую разрозненны, не объединены в единую комплексную методику и не включают оценки влияния финансовых активов на создаваемую корпорацией стоимость.

Классификация финансовых активов

Поскольку финансовые активы характеризуются значительным разнообразием, поэтому сначала необходимо проанализировать структуру финансовых активов по различным классификационным принципам, которые можно оценить по данным консолидированной отчетности (табл. 1).

В соответствии с IFRS 9 базовая классификация финансовых активов включает две категории:

• активы, оцениваемые по амортизированной стоимости;
• активы, оцениваемые по справедливой стоимости.

Разделение на эти две группы осуществляется в зависимости от того, какая бизнес-модель используется для управления финансовыми активами и какие потоки денежных средств предусмотрены соответствующим договором.

Таблица 1. Классификация финансовых активов

Амортизированная стоимость это величина, в которой финансовые активы или обязательства оцениваются при первоначальном признании:

• за вычетом выплат в погашение основной суммы долга;
• уменьшенную или увеличенную на сумму накопленной с использованием метода эффективной ставки процента амортизации разницы между первоначальной стоимостью и суммой погашения;
• за вычетом суммы уменьшения (прямого или путем использования счета оценочного резерва) на обесценение или безнадежную задолженность.

По амортизированной стоимости оцениваются активы, если выполняются следующие условия:

• финансовый актив удерживается для получения предусмотренных договором потоков денежных средств;
• потоки денежных средств являются исключительно платежами основной задолженности и процентов на непогашенную сумму основного долга.

Во всех других случаях финансовые активы оцениваются по справедливой стоимости, т.е. по цене, которая была бы получена при продаже актива при проведении операции на добровольной основе между участниками рынка на дату оценки. Таким образом, определяющим фактором в разделении финансовых активов на эти категории (оцениваемые по амортизированной или справедливой стоимости) является цель бизнес-модели корпорации по управлению финансовыми активами.

В зависимости от целей приобретения и использования финансовые активы могут быть классифицированы следующим образом:

• инвестиционные активы, которые предназначены для получения дохода в долгосрочном периоде в виде дивидендов, процентов, роста справедливой стоимости. К ним относятся финансовые инструменты, имеющиеся в наличии для продажи, а также финансовые активы, удерживаемые до погашения;
• спекулятивные активы, которые предназначены для получения дохода в краткосрочном периоде в результате колебания процентных ставок, курсов валют, справедливой стоимости финансовых активов. К ним относятся финансовые инструменты, предназначенные для торговли;
• транзакционные активы, которые предназначены для обслуживания сделок. К ним можно отнести дебиторскую задолженность; расчетные инструменты, использующиеся для ускорения процесса обращения денежных средств (векселя, чеки); денежные инструменты – денежные средства, краткосрочные депозиты в банках, т.е. финансовые инструменты, служащие для размещения временно свободных денежных средств [1].

Классификация по уровню и гарантированности дохода тесно связана с классификацией по целям приобретения и использования и включает следующие элементы:

• финансовые активы с неопределенным доходом, например долевые и производные инструменты;
• финансовые активы, приносящие гарантированный доход, в частности долговые инструменты;
• финансовые активы, не приносящие дохода, в частности денежные средства и дебиторская задолженность.

По сроку обращения финансовые активы группируются в:

• долгосрочные активы с периодом обращения более года, например инвестиции, имеющиеся в наличии для продажи. К этому виду финансовых инструментов относятся бессрочные финансовые инструменты, конечный срок погашения которых не установлен (например, акции). Финансовые инструменты этого вида обслуживают операции на рынке капитала;
• краткосрочные активы с периодом обращения до одного года, например денежные средства и их эквиваленты, дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, векселя к получению, а также инвестиции, предназначенные для торговли.

По уровню ликвидности финансовые инструменты делятся на:

• низколиквидные, которые включают долгосрочные инвестиции, предназначенные для продажи; долгосрочную дебиторскую задолженность;
• ликвидные, которые включают краткосрочные инвестиции, имеющиеся в наличии для продажи; инвестиции, предназначенные для торговли; дебиторскую задолженность; векселя к получению;
• высоколиквидные инструменты, к которым относятся денежные средства и их эквиваленты.

Анализ доли финансовых активов в совокупных активах и инвестициях

На данном этапе оценивается влияние финансовых активов на финансовое состояние корпорации через расчет доли этих активов в совокупных активах и инвестициях, а также доли доходов (расходов), полученных от финансовых активов, в совокупном доходе корпорации. В процессе оценки влияния финансовых активов на финансовое состояние корпорации необходимо учитывать, что именно они обеспечивают мгновенную, промежуточную и отчасти текущую ликвидность, поэтому с точки зрения оценки их достаточности для обеспечения ликвидности необходимо рассчитать указанные коэффициенты.

Расчет этих коэффициентов несколько отличается от традиционного расчета показателей [4]. Коэффициент мгновенной ликвидности определяется как отношение денежных средств и их эквивалентов к величине краткосрочных обязательств. В числитель показателя не следует включать такие финансовые активы, как инвестиции, предназначенные для торговли, поскольку они не могут быть мгновенно трансформированы в денежные средства:

Кml = Денежные средства и их эквиваленты / Краткосрочные обязательства

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается как отношение денежных средств, их эквивалентов, а также дебиторской задолженности к величине краткосрочных обязательств. При этом в числитель показателя, в отличие от общепринятого алгоритма, не следует включать той части дебиторской задолженности, которая не относится к финансовым активам, а именно авансы поставщикам, НДС к возмещению, задолженность по прочим налогам, предоплату по налогу на прибыль и другие, поскольку они не характеризуются достаточной степенью ликвидности, которая должна быть у активов, используемых при расчете показателя:

Kpl = (Денежные средства и их эквиваленты + Дебиторская задолженность покупателей, векселя к получению, задолженность по краткосрочным займам, прочая дебиторская задолженность, относящаяся к финансовым актив) / Краткосрочные обязательства

Таким образом, при расчете коэффициента мгновенной и промежуточной ликвидности должны использоваться исключительно финансовые активы в качестве числителя формулы. Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Оборотные активы включают как финансовые, так и нефинансовые активы, в частности запасы, поэтому в процессе анализа финансовых активов важно определить, как они влияют на значение показателя текущей ликвидности, который рассчитывается по формуле:

Kcl = (C + ARf + ARnf + FIs + FIt +FId + INV) / CL

Где,
C - денежные средства и их эквиваленты;
ARf - дебиторская задолженность покупателей, векселя к получению, задолженность по краткосрочным займам, прочая дебиторская задолженность, относящаяся к финансовым активам;
ARnf - дебиторская задолженность, не относящаяся к финансовым активам, в том числе авансы поставщикам, НДС к возмещению и др.;
FIs - инвестиции, имеющиеся в наличии для продажи;
FIt - инвестиции, предназначенные для торговли;
FId - прочие краткосрочные финансовые активы, в том числе безотзывные банковские депозиты;
INV - запасы и прочие оборотные активы.
CL - краткосрочные обязательства.

Анализ движения финансовых активов и оценка интенсивности операций с финансовыми активами

Высокие показатели интенсивности операций в целом не типичны для производственных предприятий. Интенсивность операций характерна для инвестиций в предприятия торговли, которые позволяют получать краткосрочную прибыль. Для ее оценки определяются коэффициенты приобретения и продажи. Коэффициент приобретения финансовых активов рассчитывается по формуле:

Kp = Pfi / FIn

Коэффициент продажи финансовых активов рассчитывается по формуле:

Ks = Sfi / FIn

Где,
Pfi - платежи в счет приобретаемых финансовых активов;
FIn - величина финансовых активов за вычетом займов, дебиторской задолженности, депозитов, денежных средств и их эквивалентов.
Sfi - поступления от продажи финансовых активов.

Оценка эффективности финансовых активов

Для оценки эффективности финансовых активов необходимо рассчитать показатели рентабельности инвестиционных и спекулятивных финансовых активов и показатели оборачиваемости транзакционных финансовых активов. Для расчета рентабельности необходимо соотнести доходы, полученные от финансовых активов, с их стоимостью:

Rfa = INfi / FIn x100

Для расчета периода оборота транзакционных финансовых активов используется формула:

Pt = FItr / TR x T

Где,
INfi - доходы от финансовых активов;
FItr - транзакционные финансовые активы, в том числе дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты;
TR - выручка;
T - длительность календарного периода.

Следующий этап анализа инвестиционных и спекулятивных финансовых активов - оценка изменения их справедливой стоимости. Эти изменения могут отражаться в составе прибылей и убытков или в составе прочего совокупного дохода (по инвестициям, имеющимся в наличии для продажи). Если эти изменения учитываются в составе прибылей и убытков, то они влияют на показатели рентабельности. Если они учитываются в составе прочего совокупного дохода, то изменения справедливой стоимости финансовых активов необходимо проанализировать отдельно. Для этого рассчитывается темп прироста справедливой стоимости как отношение изменения справедливой стоимости к справедливой стоимости инвестиций, имеющихся в наличии для продажи:

Rs = ΔFIs / FIs x 100

Где, ΔFIs - изменение справедливой стоимости инвестиций, имеющихся в наличии для продажи, отражаемое в составе прочего совокупного дохода.

При оценке доходности финансовых активов рентабельность и темп прироста справедливой стоимости сравниваются с рыночными процентными ставками, темпом инфляции, индексом фондового рынка и рентабельностью основной деятельности корпорации. При этом необходимо учитывать, что рентабельность вложений в финансовые активы имеет зачастую низкие, и даже отрицательные значения.

Оценка влияния финансовых активов на создаваемую стоимость

Это влияние реализуется через показатели рентабельности и оборачиваемости финансовых активов.

Формула рентабельности инвестированного капитала, позволяющая анализировать влияние финансовых активов, имеет вид:

ROIC = ((NROSe + NROSfa) / (Pnfa + Pfa - Pap)) / T

Где,
NROSe - чистая рентабельность продаж по прибыли до вычета процентов и до учета доходов (расходов) от финансовых активов;
NROSfa - чистая рентабельность продаж по доходам (расходам) от финансовых активов;
Pnfa - период оборота нефинансовых активов;
Pfa - период оборота финансовых активов;
Pap - период оборота кредиторской и приравненной к ней задолженности;
Т - количество дней в календарном периоде.

Для анализа влияния финансовых активов на первичный фактор стоимости числитель формулы представлен как сумма двух составляющих:

• чистой рентабельности продаж от основной и прочей деятельности, не включая доходов от финансовых активов;
• чистой рентабельности продаж, полученной от финансовых активов.

В знаменателе формулы также выделен период оборота финансовых активов. Положительное влияние финансовых активов на создаваемую стоимость обусловлено высокой рентабельностью инвестиционных и спекулятивных финансовых активов и высокой оборачиваемостью транзакционных финансовых активов.

Литература:

1. Астахова Ю.А. Особенности классификации финансовых инструментов // Международный бухгалтерский учет. 2012. №24.
2. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. М.: Финансы и статистика, 2002.
3. Ендовицкий Д.А., Исаенко А.Н., Лубков В.А. Экономический анализ активов организации: Учебник. М.: Эксмо, 2009.
4. Любушин Н.П. Экономический анализ: Учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2007.
5. Малицкая В.Б. Анализ финансовых активов как одной из основных групп показателей финансового состояния организации // Аудит и финансовый анализ. 2008. №1.

Источник: Международный бухгалтерский учет, 2015, №17