Методика анализа финансовых активов по данным консолидированной отчетности

Как правило, в активах крупнейших корпораций значительный удельный вес занимают финансовые активы, оказывающие всевозрастающее влияние на их финансовое состояние, финансовые результаты и создаваемую ими фундаментальную стоимость.

Финансовые активы относятся к классу финансовых инструментов, которые представляют собой договоры, в результате которых у одной стороны возникает финансовый актив, а у другой – финансовое обязательство или долевой инструмент. К финансовым активам можно отнести:

• первичные финансовые инструменты, в том числе долевые и долговые инструменты, депозиты, дебиторская задолженность, предоставленные займы, денежные средства;
• производные финансовые инструменты, в том числе фьючерсы, форварды, опционы, варранты, свопы.

Роль финансовых активов в создании фундаментальной стоимости существенна, финансовые активы:

• позволяют увеличивать доходы, диверсифицируя источники их получения;
• обеспечивают ликвидность, так как включают высоколиквидные активы;
• повышают кредитоспособность, так как могут быть использованы как залог;
• страхуют корпорацию от рисков, так как включают производные инструменты;
• обеспечивают возможность управления продажами, потому как включают дебиторскую задолженность.

Сложность в анализе финансовых активов по данным консолидированной отчетности связана с тем, что:

• включают отличающиеся элементы, к которым невозможно применить стандартные методики;
• стоимость финансовых активов существенно меняется;
• доходы от этих активов невозможно достоверно прогнозировать, что усложняет оценку их влияния на финансовое состояние, финансовые результаты и стоимость корпорации.

Методика анализа финансовых активов

Многие аспекты анализа финансовых активов остаются недостаточно проработанными, так как отсутствует комплексная методика их анализа на основе консолидированной отчетности.

Разработанная и представленная авторская методика предназначена для анализа финансовых активов корпорации в целом и основных их элементов в частности с точки зрения их влияния на финансовое положение компании, финансовые результаты ее деятельности и на фундаментальную стоимость и включает следующие этапы:

Классификация финансовых активов

Оценка влияния финансовых активов на финансовое состояние корпорации

Анализ движения финансовых активов и оценка интенсивности операций с финансовыми активами

Анализ эффективности финансовых активов и оценка их влияния на финансовые результаты корпорации

Оценка влияния финансовых активов на рентабельность инвестированного капитала

В литературе представлено немало методик анализа финансовых активов. В частности, в трудах Д.А. Ендовицкого изложены теория и методика анализа финансовых вложений, дебиторской задолженности, денежных средств и их эквивалентов [3]. Необходимо также отметить работы В.Б. Малицкой, в которых представлены аналитические показатели для оценки финансовых активов [5]. Вопросы классификации финансовых активов освещены, например, в статье Ю.А. Астаховой. Здесь содержится подробная классификация финансовых инструментов в соответствии с принципами МСФО, однако аналитических алгоритмов автор не рассматривает [1]. Одной из наиболее известных книг в области анализа отчетности западных компаний, в том числе отражаемых в ней финансовых инструментов, является книга Л.А. Бернстайна [2], в которой представлены алгоритмы анализа элементов финансовых активов.

Отметим, имеющиеся в научной литературе алгоритмы зачастую разрозненны, не объединены в единую комплексную методику и не включают оценки влияния финансовых активов на создаваемую компанией стоимость.

1 этап. Классификация финансовых активов

Поскольку финансовые активы характеризуются значительным разнообразием, существенное значение для анализа имеет их классификация, поэтому в первую очередь необходимо проанализировать структуру финансовых активов по различным классификационным принципам, которые можно оценить по данным консолидированной отчетности (табл. 1).

Таблица 1. Классификация финансовых активов (МСФО (IFRS) 9)

2 этап. Оценка влияния финансовых активов на финансовое состояние корпорации

Оценка влияния финансовых активов на финансовое состояние корпорации осуществляется через расчет доли этих активов в совокупных активах и инвестициях, а также доли доходов (расходов), полученных от финансовых активов, в совокупном доходе корпорации.

В процессе оценки влияния этих активов на финсостояние корпорации необходимо учитывать, что именно они обеспечивают мгновенную, промежуточную и отчасти текущую ликвидность, поэтому с точки зрения оценки их достаточности для обеспечения ликвидности необходимо рассчитать указанные коэффициенты. Расчет этих коэффициентов несколько отличается от традиционного расчета показателей [4]. Коэффициент мгновенной ликвидности определяется как отношение денежных средств и их эквивалентов к величине краткосрочных обязательств. В числитель показателя не следует включать такие финансовые активы, как инвестиции, предназначенные для торговли, поскольку они не могут быть мгновенно трансформированы в денежные средства:

Коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается как отношение денежных средств, их эквивалентов, а также дебиторской задолженности к величине краткосрочных обязательств. При этом в числитель показателя, в отличие от общепринятого алгоритма, не следует включать той части дебиторской задолженности, которая не относится к финансовым активам, а именно авансы поставщикам, НДС к возмещению, задолженность по прочим налогам, предоплату по налогу на прибыль и другие, поскольку они не характеризуются достаточной степенью ликвидности, которая должна быть у активов, используемых при расчете показателя:

Таким образом, при расчете коэффициента мгновенной и промежуточной ликвидности должны использоваться исключительно финансовые активы в качестве числителя формулы. Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Оборотные активы включают как финансовые, так и нефинансовые активы, в частности запасы, поэтому в процессе анализа финансовых активов важно определить, как они влияют на значение показателя текущей ликвидности, который рассчитывается по формуле:

3 этап. Анализ движения финансовых активов и оценка интенсивности операций с финансовыми активами

Высокие показатели интенсивности операций в целом не типичны для производственных компаний. Интенсивность операций характерна для инвестиций, предназначенных для торговли, которые позволяют получать краткосрочную прибыль. Для ее оценки определяются коэффициенты приобретения и продажи. Коэффициент приобретения финансовых активов (k_p) рассчитывается по формуле:

Коэффициент продажи финансовых активов (k_s) рассчитывается по формуле:

4 этап. Оценка эффективности финансовых активов

Существенный аспект анализа финансовых активов – оценка их эффективности. Для чего необходимо рассчитать показатели рентабельности инвестиционных и спекулятивных финансовых активов и показатели оборачиваемости трансакционных финансовых активов. Для расчета рентабельности необходимо соотнести доходы, полученные от финансовых активов, с их стоимостью:

Расчет периода оборота транзакционных финансовых активов производится по формуле:

Далее для анализа инвестиционных и спекулятивных финансовых активов производится оценка изменения их справедливой стоимости. Эти изменения могут отражаться в составе прибылей и убытков или в составе прочего совокупного дохода (по инвестициям, имеющимся в наличии для продажи). Если эти изменения учитываются в составе прибылей и убытков, то они влияют на показатели рентабельности. Если они учитываются в составе прочего совокупного дохода, то изменения справедливой стоимости финансовых активов необходимо проанализировать отдельно. Для этого рассчитывается темп прироста справедливой стоимости как отношение изменения справедливой стоимости к справедливой стоимости инвестиций, имеющихся в наличии для продажи:

При оценке доходности финансовых активов рентабельность и темп прироста справедливой стоимости сравниваются с рыночными процентными ставками, темпом инфляции, индексом фондового рынка и рентабельностью основной деятельности корпорации. При этом необходимо учитывать, что рентабельность вложений в финансовые активы имеет зачастую низкие, и даже отрицательные значения.

5 этап. Оценка влияния финансовых активов на рентабельность инвестированного капитала

Это влияние реализуется через показатели рентабельности и оборачиваемости финансовых активов. Схема взаимосвязи между показателями эффективности финансовых активов и создаваемой стоимостью представлена на нижеприведенном рисунке.

Влияние финансовых активов на фундаментальную стоимость

Формула рентабельности инвестированного капитала, позволяющая анализировать влияние финансовых активов, имеет вид:

Для анализа влияния финансовых активов на первичный фактор стоимости числитель формулы представлен как сумма двух составляющих:

• чистой рентабельности продаж от основной и прочей деятельности, не включая доходов от финансовых активов;
• чистой рентабельности продаж, полученной от финансовых активов.

В знаменателе формулы также выделен период оборота финансовых активов. Положительное влияние финансовых активов на создаваемую стоимость обусловлено высокой рентабельностью инвестиционных и спекулятивных финансовых активов и высокой оборачиваемостью трансакционных финансовых активов.

Для апробации предложенной методики выполним анализ финансовых активов на основе консолидированной отчетности крупной российской компании.

Список литературы:

1. Астахова Ю.А. Особенности классификации финансовых инструментов // Международный бухгалтерский учет. 2012. №24. с. 51-59.
2. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. М.: Финансы и статистика, 2002. с. 623.
3. Ендовицкий Д.А., Исаенко А.Н., Лубков В.А. Экономический анализ активов организации: Учебник. М.: Эксмо, 2009. с. 608.
4. Любушин Н.П. Экономический анализ: Учеб. пособие. М.: Юнити-Дана, 2007. с. 423.
5. Малицкая В.Б. Анализ финансовых активов как одной из основных групп показателей финансового состояния организации // Аудит и финансовый анализ. 2008. №1. с. 89-96.

Авторы:
Когденко В.Г., д.э.н., заведующая кафедрой финансового менеджмента
Крашенинникова М.С., доцент кафедры бухгалтерского учета и аудита
(Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ»)

Статья публикуется по материалам журнала «Экономический анализ: теория и практика». 2014. №24