Коэффициенты рыночной активности предприятия

Рыночная активность анализируется на основе оценки стоимости акций предприятия. Простая акция компании имеет номинальную, эмиссионную, балансовую, рыночную и реальную (пересчитанную с учетом временной стоимости денег) стоимость. Для эффективно функционирующей компании эти стоимости должны возрастать от номинальной до реальной.

К индикаторам характеризующим рыночную активность предприятия относятся:

1. Книжная (балансовая) стоимость одной акции (Book value per share)

2. Прибыль на одну акцию (Earning per share - EPS)

3. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (Price-to-earnings ratio - P/E)

4. Соотношение рыночной цены акции и выручки (Price/Sales Ratio - P/S)

5. Соотношение рыночной цены акции и денежного потока (Price-to-cash flow ratio - P/CF)

6. Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции (Price-to-book ratio - P/B)

7. Соотношение рыночной цены акции и прогнозируемой доходности акции (Price/Earnings to growth - PEG ratio)

8. Фактическая норма дивиденда (дивидендного дохода) (Dividend yield)

9. Соотношение стоимости компании и прибыли (Enterprise value multiple - EV/EBITDA ratio)

Балансовая стоимость одной акции (Book value per share)

Показатель отражает стоимость чистых активов (собственного капитала) предприятия, которая приходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности.

Book value per share = (Stockholder’s equity - preferred stock) / Average shares outstanding

или

Book value per share = Total common stockholder’s equity / Number of common shares

Балансовая стоимость одной акции = (Стоимость акционерного капитала – стоимость привилегированных акций) / Среднее число обыкновенных акций в обращении

или

Балансовая стоимость одной акции = Чистых активы / Выпущенные обыкновенные акции

Прибыль на одну акцию (Earning per share - EPS)

Показатель характеризует, долю чистой прибыли, приходящуюся на одну обыкновенную акцию в обращении.

EPS = (Net income after tax - preferred stock dividends) / Average number of common shares outstanding

EPS = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям) / Среднее количество обыкновенных акций в обращении

Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Нужно отметить, что этот показатель в условиях рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (Price-to-earnings ratio - P/E)

Данный коэффициент отражает отношения между компанией и ее акционерами. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию показывает, сколько денежных средств согласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании.

P/E = Market value per share / Earnings per share (EPS)

P/E = Рыночный курс обыкновенной акции / Прибыль на одну акцию

Наиболее важной характеристикой является не абсолютное значение данного коэффициента, а его динамика в сравнении с динамикой данного показателя других компаний и с общей динамикой рынка.

По данному показателю, как правило, инвесторы оценивают будущий тренд изменения доходов и инвестиционную привлекательность компании в зависимости от используемого подхода: по цене или по потенциалу роста. Ориентируясь на рост, инвесторы приобретают акции компании с высоким значением показателя P/E, так как платят за потенциал, который имеет компания, что выразится в будущих доходах.

Инвестор, ориентирующийся на цену, не будет приобретать дорогие акции в надежде на рост. Напротив, практика показывает, что компании с низкими доходами и низкой конкурентоспособностью могут иметь значительные перспективы роста доходности. Зачастую может быть, что компания неконкурентоспособна лишь потому, что обладает, например, малыми производственными мощностями и/или не обладает значительными финансовыми резервами для использования таких инструментов, как, например, демпинг, для завоевания доли на рынке. Однако при слиянии с успешной компанией акции обеих компаний вырастут в цене вследствие как изменившихся ожиданий инвесторов, так и значительного роста возможностей поглощенной компании.

Соотношение рыночной цены акции и выручки (Price/Sales Ratio - P/S)

Показатель соотносит объем продаж компании в расчете на одну акцию с рыночным курсом обыкновенной акции эмитента. Данный показатель является достаточно удобным средством определения переоцененных акций: основополагающий принцип в данном случае сводится к тому, что чем ниже значение данного коэффициента, тем менее вероятно, что данные акции переоценены:

P/S = Stock price per share / Net sales (revenue) per share

или

P/S = Market value of equity / Total revenues

P/S = Рыночный курс обыкновенной акции / Годовая выручка в расчете на акцию

Годовая выручка от продаж в расчете на акцию определяется отношением величины годовой выручки на количество обыкновенных акций в обращении.

Соотношение рыночной цены акции и денежного потока (Price-to-cash flow ratio - P/CF)

Показатель характеризует отношение рыночной стоимости компании и величины ее денежного потока от операционной деятельности и позволяет судить о размере генерируемого ею потока наличности от своей основной (операционной) деятельности

P/CF = Stock price per share / Operating cash flow per share

или

P/CF = Price per share / (Cash flow / Shares outstanding)

P/CF = Рыночная стоимость акции / Денежный поток от операционной деятельности на акцию

Используется как альтернатива коэффициенту P/E при анализе предприятий с высокими амортизационными отчислениями. Также полезен при сравнении предприятий различных стран из-за различий в способах начисления амортизации.

Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции (Price-to-book ratio - P/B)

Соотношение показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее балансовой стоимостью.

P/B Ratio = Price per share / Book value per share

или

P/B = Stock price per share / Shareholder’s equity share

P/B = Рыночная стоимость акции / Балансовая стоимость одной акции

В случае если цена акции ниже стоимости чистых активов компании в расчете на одну акцию, можно сделать два вывода, в зависимости от того, какой подход применяет инвестор:

1. По цене акции. Данный подход заключается в том, что цена акций была несправедливо или по ошибке занижена в силу каких-либо причин, но так как у компании есть достаточный потенциал для роста, то акции следует покупать, поскольку цена на них вырастет.
2. По потенциалу роста. Если низкая оценка акций компании верна, то инвестировать в данную компанию крайне рискованно, так как или ее состояние находится на грани спада, или инвестирование в акции компании не принесет прибыли.

Обратите внимание, использование данного коэффициента носит ограниченный характер, так как принципы бухгалтерского учета некоторых стран позволяют проводить переоценку активов в соответствии с текущей рыночной стоимостью или корректировку в соответствии со значением инфляции, а не отражать их в балансе постоянно по первоначальной стоимости за вычетом амортизации. В данном случае стоимость активов может значительно отличаться от их реальной стоимости, и рассматриваемый показатель не будет иметь смысла.

Также не следует забывать, что в настоящее время все большее значение приобретает интеллектуальная собственность, которую сложно оценить по рыночным меркам, таким образом, цена на акции может быть несправедливо занижена или завышена.

Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции обычно используется для сравнения банков, по причине того, что активы и пассивы банков почти всегда соответствуют их рыночной стоимости. Данный показатель не предоставляет никакой информации о способности компании приносить прибыль акционерам, однако этот коэффициент даёт инвестору представление о том, не переплачивает ли он за то, что останется от компании в случае её немедленного банкротства.

Соотношение рыночной цены акции и прогнозируемой доходности акции (Price/Earnings to growth - PEG ratio)

Показатель PEG ratio показывает соотношение P/E и прогнозируемого темпа роста доходов за определенный период времени. Рассчитывается данный коэффициент по следующей формуле:

PEG Ratio = P/E ratio / Annual EPS growth

или

PEG Ratio = P/E ratio / Projected annual growth in earnings per share

PEG Ratio = Коэффициент P/E / Прогнозируемый рост прибыли на одну акцию

Оптимальным значением Price/Earnings to growth считается 1. Это отражает корректную оценку стоимости акций и их потенциальной доходности. Если показатель меньше 1, акции компании оцениваются ниже их реальной стоимости, на что и будут реагировать инвесторы. В то же время это может означать, что рынок ждет падения прибылей компании. Показатель выше 1 может свидетельствовать о том, что цена акций завышена и не соответствует потенциальной прибыльности компании, и инвестирование в компанию может оказаться довольно рискованным.

Фактическая норма дивиденда (дивидендного дохода) (Dividend yield)

Доходность акции рассчитывается через коэффициенты текущей и совокупной доходности. Под текущей доходностью понимают, прежде всего, дивиденды, которые получит владелец акции. Этот коэффициент называется дивидендным доходом или нормой дивиденда и рассчитывается:

Dividend yield = Dividend per share / Price per share

Dividend yield = Дивиденд на акцию / Рыночная стоимость обыкновенных акции

Dividend yield это отношение величины годового дивиденда на акцию к цене акции. Данная величина выражается чаще всего в процентах.

Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с аналогичными показателями других компаний, важно оценить уровень нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда, который представляет собой отношение суммы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акций.

Дивиденды являются основным способом возврата денежных средств инвестированных в компанию. Показатель характеризует доходность вложений для инвестора.

Соотношение стоимости компании и прибыли (Enterprise value multiple - EV/EBITDA ratio)

По показателю EV/EBITDA можно судить о недооценке или переоценке рынком какой-либо компании:

EV/EBITDA = Enterprise value / EBITDA

EV/EBITDA = Стоимость компании / EBITDA

Однако, следует учитывать, что показатель варьируется в зависимости от отрасли, в частности, более высокий показатель характерен для быстро развивающихся отраслей, низкий – для традиционных. Также нужно учитывать и страновой фактор: например, в развивающихся экономиках может возникать перекос, т.е. быстро развиваться могут традиционные отрасли, а не высокотехнологичные.

Enterprise value (EV) это показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных, обыкновенных акций компании и доли меньшинства. Показатель рассчитывается по формуле:

Enterprise value = Market capitalization + Debt + Preferred share capital + Minority interest - Cash and cash equivalents

EV = Стоимость всех обыкновенных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости) + стоимость долговых обязательств (рассчитанная по рыночной стоимости) + стоимость доли меньшинства (рассчитанная по рыночной стоимости) + стоимость всех привилегированных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости) - стоимость инвестиций в ассоциированные компании - денежные средства и их эквиваленты

где, доля меньшинства это статья консолидированного баланса, на которой отражается доля участия внешних владельцев в акционерном капитале дочерних предприятий.

Инвесторы используют показатель стоимости компании для сравнительного анализа при выборе объекта инвестирования. Чем меньше показатель EV, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.