Принципы оценки инвестиций

Как мы знаем из теории, инвестиции по типам подразделяются на финансовые (портфельные) и реальные (капиталообразующие). Так как финансовые инвестиции подразумевают вложение денежных средств в ценные бумаги, а не в капитал, их рассматривать мы не будем. В литературе под реальными инвестициями подразумевают вложения средств в основной и оборотный капитал. Они являются главной формой реализации стратегии устойчивого развития предприятия, отрасли, региона и представляют собой совокупность реализуемых во времени инвестиционных проектов.

Инвестиции, согласно Федеральному закону от 25.02.1999г. №39-ФЗ это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта

Применение при оценке инвестиционного проекта срока окупаемости инвестиционных вложений позволяет анализировать не только отдачу капвложений на этапе эксплуатации объекта, но и выявить проблемы с окупаемостью на всех стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение объекта.

Основными принципами оценки инвестиций, изложенными в методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, являются:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
2. моделирование денежных потоков (cash flow), включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период;
3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (по области применения или функциональному назначению, по фактору времени, по стоимостным показателям, по составу затрат, по производственной мощности оборудования и т.д.);
4. положительность и максимум эффекта при сравнении альтернативных проектов;
5. учет динамичности (изменений во времени) параметров проекта и его экономического окружения, предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат;
6. учет только предстоящих затрат и поступлений (ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием);
7. сравнение состояний «с проектом» и «без проекта» (учет последствий отказа от осуществления проекта);
8. учет всех наиболее существенных последствий проекта в количественной или экспертной оценке;
9. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
10. многоэтапность оценки и различная глубина проработки на различных стадиях разработки и осуществления инвестиций проекта (обоснование проекта, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг);
11. учет влияния на эффективность инвестиций потребности в оборотном капитале для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
12. учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);
13. учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка инвестиций по этапам их жизненного цикла

Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из пяти основных этапов:

1. разработка инвестиционного проекта и строительство (создание) объекта;
2. освоение технологий и выход на полную мощность;
3. нормальная эксплуатация и возврат вложенных средств;
4. наработка дополнительной прибыли после однократной окупаемости;
5. ликвидация и/или продажа активов.

Критериями временной эффективности инвестиций являются длительность этапов разработки инвестиционного проекта, покупки или строительства (создания) объекта инвестиций, освоения технологии и выхода на проектную мощность, нормальной эксплуатации и возврата вложенных инвестиций.

Критерий длительности периода наработки дополнительной прибыли желателен, но не является критическим критерием оценки эффективности инвестиций в связи с ускорением технического прогресса и инновационными процессами, а соответственно, автоматическим сокращением срока эксплуатации объектов для поддержания конкурентоспособности в глобальной экономике.

Окупаемость инвестиций соединяет два процесса. Первый – возврат вложенных инвестором средств обратно. Можно согласиться с утверждением А.Г. Рязанцева, что «возврат инвестиций в реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через амортизационные отчисления». Иными словами однократный возврат капитализированных инвестиционных затрат происходит «автоматом» уже в том случае, если фактический срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного периода даже при нулевой прибыли. Второй процесс – достижение валовой прибыли от реализации и ликвидации проекта.

Опыт показывает, что показатели эффективности вложений на этапе проектирования и при мониторинге действующих объектов отличаются. Причинами различий являются:

• различия в перечне затрат, включенных в проект и фактически понесенных предприятием на этапе эксплуатации объекта;
• учет амортизации оборудования в окупаемости объекта инвестиций при его строительстве хозяйственным способом;
• включение в расчет проекта дополнительных инвестиций, необходимых в процессе эксплуатации объекта;
• правильный и своевременный учет зачетного характера налога на добавленную стоимость при строительстве (покупке) объекта инвестиций;
• правильность определения центральной точки инвестиций при множестве точечных инвестиций в один и тот же проект на протяжении нескольких лет для корректировки срока окупаемости.

Литература:

1. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. М.: Кнорус, 2008.
2. Павлова Л.Н. Финансы организаций. М.: Финансы и статистика, 1998.
3. Рязанцев А.Г. Окупаемость и возврат инвестиционных затрат // Экономический анализ: теория и практика. 2009. №6