» » »

Финансовый подход к оценке стоимости предприятия

Финансовый подход к оценке стоимости предприятия – это определение стоимости предприятия на основе оценки роста благосостояния владельцев собственного и заемного капиталов. Финансовый подход основан на концепции управления стоимостью и имеет множество модификаций.

Федеральным стандартом оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)» определено, что основными подходами к оценке являются сравнительный, доходный и затратный подходы, которые взаимно дополняют друг друга. При этом каждый подход основан на использовании определенных финансовых характеристик организации, так или иначе влияющих на величину его стоимости. Все они имеют свои преимущества и недостатки, свои области применения и объединяют достаточно большое количество разных методов.

Сравнительный подход

Сравнительный подход основан на принципе замещения, который говорит о том, что стоимость предприятия не может сильно отличаться от стоимости другой организации, обладающей эквивалентной для потенциального покупателя полезностью.

Достоинством сравнительного подхода является реальное отражение реального спроса и предложения, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Сравнительный подход реализуется посредством трех основных методов.

  1. Метод сделок, или метод продаж, базируется на сборе и анализе информации по реальным сделкам купли-продажи организаций-аналогов. Однако сбор подобной информации затруднен, что в большей мере усугубляется наличием двойных цен (реальных цен купли-продажи и цен для налоговых органов) и небольшим объемом сделок на российском фондовом рынке. Соответственно, использование данного метода целесообразно при наличии информации по реальным сделкам купли-продажи организаций-аналогов и большого объема сделок на фондовой бирже.

  2. Метод отраслевых коэффициентов, или метод соотношений по видам экономической деятельности, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и важнейшими производственно-финансовыми показателями. Проблема применения данного метода заключается в отсутствии надежной статистики в российских условиях, необходимой для расчета этих коэффициентов.

  3. Метод организации-аналога, или метод рынка капитала, основан на рыночных ценах акций сходных организаций. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения, может инвестировать либо в организации, у которых известна цена акции, либо в оцениваемую организацию, которая не размещает своих акций на фондовом рынке. Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемой и сопоставимых организаций.

Метод рынка капитала или метод организации-аналога является наиболее приоритетным для практического применения в рамках сравнительного подхода, поскольку основан на реальных ценах акций, сложившихся на фондовом рынке. [2]

Применение сравнительного подхода позволяет получить предварительную оценку рыночной стоимости компании при сопоставлении с результатами деятельности предприятия-аналога. Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов. Эти расчеты полезны и для оценки конкурентоспособности организации, определения приоритетов развития бизнеса.

Сравнительный подход отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности организации, в то время как, например, доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.

Доходный подход

При оценке стоимости предприятия на основе доходного подхода основой расчетов служит доход, который, как предполагается, может получить предприятие в будущем.

Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор приобретает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий инвестору окупить инвестиции, получить прибыль и, в конечном счете, повысить свое благосостояние.

Существует два основных метода пересчета чистого дохода в текущую стоимость:

  • метод капитализации дохода;
  • метод дисконтированных денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Метод дисконтированных денежных потоков используется, когда ожидается, что уровни денежных потоков будут существенно варьировать от периода к периоду.

Доходный подход позволяет получить наиболее достоверную информацию о стоимости предприятия, отражающую будущие ожидания инвестора от финансовых вложений в него. Именно поэтому при оценке бизнеса компании методы доходного подхода наиболее предпочтительны.

Затратный подход

Затратный подход оценки бизнеса соответствует международным принципам бухгалтерского учета и широко используется на практике и включает:

  • метод накопления чистых активов – используется при определении рыночной стоимости действующей организации;
  • метод ликвидационной стоимости – применяется при определении ликвидационной стоимости ликвидируемого предприятия.

Затратный подход – это подход к определению стоимости объекта, при котором применяется стоимость замещения, т.е. сумма, которая потребовалась бы в настоящий момент для замены объекта.

Стоимость замещения актива, согласно затратному методу, должна быть скорректирована с учетом следующих факторов: физического износа; функционального (технологического) устаревания; экономического (внешнего) устаревания (например, появления более совершенных моделей оборудования).

По мнению В.А. Щербакова и Н.А. Щербаковой: «затратный подход может быть единственно возможным к применению, например, в случае сильной экономической нестабильности, приводящей к существенным затруднениям при прогнозировании денежных потоков и сложности поиска или противоречивости информации о продажах аналогов, поэтому в конце 1990-х гг. в России бизнес часто оценивался только согласно затратному подходу» [3].

Таким образом, можно сделать вывод, что целью финансового подхода при определении стоимости предприятия является получение системы взаимосвязанных параметров, характеризующих доходность, рискованность и конкурентоспособность бизнеса.

В качестве информационной базы оценки используется информация о деятельности предприятия, позволяющая оценить эффективность бизнеса с учетом влияния факторов как внутренней, так и внешней среды.

Литература
  1. Косорукова И.В. Методологические проблемы оценки стоимости бизнеса: теория и практика: монография. М.: СинергияПРЕСС, 2012.
  2. Салмин П.С., Поляева О.В. Проблемы оценки стоимости организации // Экономический анализ. 2009. №34.
  3. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). 3-е изд., перераб. и доп. М.: Омега-Л, 2009.
Тэги: доходный, оценка, затратный, сравнительный
Версия для печати
Похожие материалы:
Комментарии 0
avatar