» » »

Методика анализа консолидированной финансовой отчетности (окончание статьи)

Продолжение статьи, первая часть статьи.

Сравнительный анализ показателей рыночной, операционной, текущей и инвестиционной деятельности

Сравнительный анализ показателей рыночной деятельности (таблица 5) дает основания для выводов о ее высокой эффективности, поскольку имеет место высокий темп прироста выручки, превышающий 40%, а также высокий и растущий уровень маржи (рентабельности продаж), при этом рентабельность продаж материнской компании выше. Доля операционной прибыли в прибыли до налогообложения превышает 100% у группы и не превышает этого значения у материнской компании, что является следствием того, что материнская компания имеет существенный положительный прочий финансовый результат, сформированный за счет прочего финансового результата, в том числе дивидендов и процентов, получаемых от компаний группы. Чистая кредитная позиция положительна, однако она существенно выше у материнской компании, что является следствием невыгодных условий договоров с контрагентами, выражающихся в предоставлении им отсрочек платежей и выдачи авансов.

Таблица №5. Сравнительный анализ показателей рыночной деятельности группы и материнской компании
Показатель Консолидированная отчетность Отчетность материнской компании
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
Темп прироста выручки, %   40,0 0,0%   46,1 0,0%
Рентабельность продаж, % 19,2 28,8 50,1% 28,3 41,4 46,2%
Доля операционной прибыли в прибыли до налогообложения, % 106,8 108,3 1,4% 89,8 81,3 -9,4%
Чистая кредитная позиция (дебиторская задолженность - кредиторская задолженность), млн. руб. 812,0 1 197,0 47,4% 5 735,0 7 584,0 32,2%

Из вышеуказанной таблицы следует что, есть существенные различия показателей группы и материнской компании. Инвестиционная деятельность материнской компании может быть охарактеризована как активная, поскольку имеет место относительно высокий темп прироста внеоборотных активов (свыше 16%), при этом величина прироста внеоборотных активов превышает 27% от выручки материнской компании. Достаточно существенные инвестиции материнской компании в производственные мощности приводят к более высокому показателю годности основных средств, который у материнской компании составил 57,9%, в то время как по группе компаний – всего 50,1%. Инвестиционная деятельность группы компаний в целом неактивная: темп прироста внеоборотных активов не превышает 10%, относительное значение прироста внеоборотных активов составило 8,7% от выручки.

Таблица №6. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятельности группы и материнской компании
Показатель Консолидированная отчетность Отчетность материнской компании
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
Доля внеоборотных активов в валюте баланса, % 76,9 69,2 -10,0% 78,3 72,6 -7,3%
Темп прироста внеоборотных активов, % 0,0 7,6 0,0% 0,0 16,1 0,0%
Отношение прироста внеоборотных активов к выручке, % 0,0 8,7 0,0% 0,0 27,4 0,0%
Коэффициент годности основных средств, % 43,4 20,1 15,4% 56,8 57,9 2,0%

Сравнительный анализ показателей операционной деятельности (таблица 7) позволяет сделать вывод о ее высокой эффективности. При этом показатели оборачиваемости активов, отдачи от внеоборотных активов и эффективности управления оборотным капиталом выше у группы компаний по сравнению с показателями материнской компании. В то же время уровень производительности труда выше в материнской компании. Что касается рентабельности активов группы и материнской компании, то она практически сравнялась в отчетном году. При этом динамику всех индикаторов операционной деятельности можно оценивать положительно.

Таблица №7. Сравнительный анализ показателей операционной деятельности группы и материнской компании
Показатель Консолидированная отчетность Отчетность материнской компании
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
Коэффициент оборачиваемости активов 0,48 0,56 16,7% 0,33 0,41 24,2%
Рентабельность чистых активов (ROA), % 9,70 25,00 % 13,80 24,10 74,6%
Отдача от внеоборотных активов 0,62 0,81 % 0,42 0,54 28,6%
Длительность производственного цикла, дни 58 53 % 78 77 -1,3%
Производительность труда, тыс. руб./чел. 3375 4621 % 6121 8740 42,8%

Анализ показателей финансовой деятельности (таблица 8) свидетельствует о высокой степени финансовой активности как материнской компании, так и группы в целом, поскольку плечо финансового рычага превышает на конец отчетного года единицу, что указывает на то, что заемный капитал превышает собственный. При этом финансовая активность возрастает к концу отчетного года, это снижает финансовую устойчивость как материнской компании, так и группы в целом. Что касается выгодности заимствований, то они становятся таковыми только в отчетном году, поскольку именно тогда дифференциал финансового рычага принимает положительное значение. Относительно дивидендной политики можно сделать следующее заключение: поскольку доля капитализированной прибыли существенно выше у материнской компании, то ее дивидендная политика направлена на капитализацию прибыли и финансирование роста бизнеса. Что касается дочерних компаний, то их дивидендная политика предполагает более существенные выплаты и меньшую степень капитализации прибыли. Таким образом, прибыль группы концентрируется в материнской компании и затем капитализируется.

Таблица №8. Сравнительный анализ показателей финансовой деятельности группы и материнской компании
Показатель Консолидированная отчетность Отчетность материнской компании
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
2010г. 2011г. Темп
прироста, %
Коэффициент автономии 51,10 45,22 -11,5% 52,02 48,93 -5,9%
Плечо финансового рычага 0,84 1,02 21,4% 0,89 1,01 13,5%
Дифференциал финансового рычага (по рыночным ставкам), % -1,15 16,54 -1538,3% -0,18 11,05 -6238,9%
Отношение капитализированной прибыли к стоимости активов, % 26,71 31,31 17,2% 51,22 47,49 -7,3%

Сравнительный анализ свободного денежного потока

Как следует из показателей сравнительного анализа свободного денежного потока (таблица 9), операционная деятельность эффективна и в группе в целом, и в материнской компании, поскольку имеет место положительное сальдо по операционной деятельности. При этом надо отметить, что основным оттоком по операционной деятельности является увеличение дебиторской задолженности.

Таблица №9. Сравнительный анализ свободного денежного потока группы и материнской компании, млн. руб.
Источники притока/оттока денег по видам деятельности Консолидированная
отчетность
Отчетность
материнской компании
Операционная деятельность    
Чистая операционная прибыль 22 011,0 15 944,0
Амортизация отчетного года 1 917,0 484,0
Изменения в операционных активах и обязательствах:    
Запасы -2 014,0 -5,0
Дебиторская задолженность -4 734,0 -1 917,0
Прочие оборотные активы (включая НДС) -112,0 9,0
Кредиторская задолженность (включая выданные авансы, задолженность по налогам, прочие краткосрочные обязательства) 4 349,0 168,0
Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 21 417,0 14 683,0
Инвестиционная деятельность    
Основные средства -11 298,0 -1 711,0
Лицензии и затраты на разведку и оценку месторождений -735,0  
Гудвилл    
Инвестиции, имеющиеся в наличии для продажи 4 830,0  
Долгосрочные финансовые вложения   -7 880,0
Краткосрочные финансовые вложения   -7 895,0
Отложенные налоговые активы 123,0 -19,0
Прочие внеоборотные активы -176,0 0,0
Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности -7 256,0 -17 504,0
Свободный денежный поток 14 161,0 -2 821,0

Что касается инвестиционной деятельности, то инвестиции группы направлены на приобретение основных средств, в то время как инвестиции материнского общества направлены на приобретение контроля над другими компаниями, а также на предоставление займов с целью поддержки компаний группы.

Анализ свободного денежного потока группы и материнской компании показывает, что его значение положительно в целом в группе, т.е. группа генерирует денежный поток и создает стоимость. Что касается денежного потока материнской компании, то его отрицательное значение связано с отмеченной ранее инвестиционной активностью, которая приводит к изъятию денежных средств в отчетном году, однако впоследствии, вероятно, приведет к увеличению генерируемого денежного потока.

Подводя итог сравнительного анализа деятельности группы в целом и материнской компании в частности, можно отметить, что материнская компания играет основную роль в группе, поскольку на нее приходится значительная доля активов, обязательств, выручки и прибыли. Эффективность рыночной и операционной деятельности достаточно высока в группе и в материнской компании, при этом необходимо отметить хорошую динамику как абсолютных, так и относительных показателей. Существенное отличие в деятельности материнской компании – ее высокая инвестиционная активность в части финансовых инвестиций, направленных на приобретение контроля над другими организациями, что в отчетном периоде приводит к отрицательному свободному денежному потоку.

Таким образом, предложенные алгоритмы сравнительного анализа консолидированной отчетности группы и отчетности материнской компании позволяют оценивать ключевые аспекты деятельности группы и материнской компании, а также обосновывать эффективные управленческие решения, направленные на увеличение стоимости бизнеса в целом.

Список литературы:
  1. Когденко В.Г., Мельник М.В. Управление стоимостью компании: ценностно ориентированный менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012.
  2. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2005.
  3. О введении в действие международных стандартов финансовой отчетности и разъяснений международных стандартов финансовой отчетности на территории Российской Федерации: Приказ Минфина России от 25.11.2011 №160н.
  4. О консолидированной финансовой отчетности: Федеральный закон от 27.07.2010 №208-ФЗ.
  5. О формах бухгалтерской отчетности организаций: Приказ Минфина России от 02.07.2010 №66н (в ред. Приказа Минфина России от 05.11.2011 №124н).
  6. Материалы сайта Audit-it.ru (http://www.audit-it.ru)

Автор: В.Г.Когденко, Д. э. н., заведующая кафедрой финансового менеджмента Национальный исследовательский ядерный университет «Московский инженерно-физический институт»
по материалам журнала «Экономический анализ: теория и практика», 10/2013 (313)

Тэги: МСФО, финансовая отчетность, сравнительный анализ
Версия для печати
Похожие материалы:
Комментарии 1
avatar
1
все равно не пойму каких компаний произведен анализ???
avatar