Структура капитала предприятия это соотношение всех видов
собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе
операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем
соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним
из базовых критериев его финансовой устойчивости.
Оптимальная структура капитала
это такое соотношение использования
собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается
наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой
рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е.
максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры
капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям
экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.
Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала
| Система управления структурой капитала |
Система оптимизации структуры капитала |
| Формирование капитала в соотношениях |
Формирование капитала в оптимально
заданных соотношениях |
| 1. Собственного и заемного |
2. Краткосрочных обязательств и перманентного капитала |
3. Срочных и просроченных обязательств |
4. Неплатежей и источников их компенсации |
| Идентификационные признаки |
| 1. Формирование пропорций
собственного и заемного капитала как индикаторы финансового состояния и
типа финансовой устойчивости |
1. Формирование оптимально заданных
соотношений собственного и заемного капитала как индикаторы роста
финансовой устойчивости |
| 2. Формирование соотношений
собственного и заемного капитала и его использование при данных
соотношениях как индикаторы эффекта финансового рычага |
2. Формирование оптимально заданных
соотношений собственного и заемного капитала и его использование при
данных пропорциях как индикаторы повышения эффекта финансового левериджа |
| 3. Формирование пропорций
собственного и заемного капитала во взаимосвязи со структурой активов
как индикаторы финансовых рисков |
3. Формирование источников капитала
в оптимально заданной взаимосвязи со структурой активов как индикаторы
формирования потенциала минимизации финансовых рисков |
Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры
капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей
теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много
факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как
качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает
сформулировать основные критерии оптимизации структуры
капитала предприятия, которыми выступают:
-
Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.
-
Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.
-
Максимизация рыночной стоимости.
Механизм процесса оптимизации предполагает
установление целевой структуры капитала.
Под целевой структурой капитала понимается
соотношение собственных и заемных источников формирования капитала
предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение
избранного критерия ее оптимизации.
Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала
| Механизм управления структурой капитала |
Механизм оптимизации структуры капитала |
| Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие
взаимодействие собственного и заемного капитала |
Идентификационные характеристики воздействия |
Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие оптимально
заданное взаимодействие собственного и заемного капитала |
Идентификационные характеристики воздействия |
| I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости |
|
I. Регулирование финансового состояния, имеющего
потенциал роста финансовой устойчивости |
I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости |
| 1. Корректировка: |
|
1. Корректировка: |
|
| 1.1. концентрации собственного и заемного капитала |
Усиление (ослабление) концентрации собственного и заемного капитала |
1.1. концентрации собственного и заемного капитала,
обеспечивающая маневр укрепления плеча рычага (финансового левериджа) |
Расширение диапазона выбора пропорций собственного и заемного капитала |
| 1.2. финансового левериджа |
Укрепление (ослабление) плеча рычага |
|
Расширение диапазона нормативного роста финансового левериджа |
| 2. Маневрирование запасом финансовой устойчивости |
Усиление (ослабление) финансовой гибкости (возможности
привлечения заемного капитала) |
2. Наращение запаса финансовой устойчивости |
Максимизация финансовой гибкости пропорционально росту
собственного капитала |
| 3. Балансировка: чистых активов и уставного капитала;
активов и пассивов; финансовых и нефинансовых активов |
Увеличение (уменьшение) достаточности собственного
капитала. Укрепление (ослабление) финансового равновесия |
|
|
| II. Использование инструментов финансового левериджа (рычага) |
|
II. Варьирование ростом маневренности финансового левериджа |
|
| 1. Маневрирование дифференциалом финансового рычага
– между рентабельностью капитала и риском привлечения
заемного капитала в определенных пропорциях к собственному |
Усиление (ослабление) воздействия финансового рычага. |
1. Варьирование ростом дифференциала финансового рычага |
Расширение границ (масштаба) роста воздействия финансового рычага |
| 2. Корректировка эффекта финансового рычага (приращения
рентабельности собственного капитала – финансовой рентабельности) |
Увеличение (уменьшение) эффекта финансового рычага |
2. Варьирование эффекта финансового рычага |
Расширение границ (масштаба) выбора параметров
увеличения эффекта финансового рычага |
| III. Дифференцирование соотношений размеров собственных
и заемных источников финансирования по видам активов в зависимости от
способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного) |
Амплитуда колебаний финансового левериджа, определяющая
пределы варьирования уровня риска снижения финансовой устойчивости |
III. Выбор способов формирования капитала (умеренного,
консервативного, агрессивного) определяющих рост мобильности
варьирования собственной и заемной его частями и взаимодействия со
структурой активов |
Расширение диапазона выбора параметров снижения уровня финансовых рисков |
В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации
структуры капитала можно отметить:
- структура финансирования предприятия, прежде всего, она,
должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
- финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при
этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
- смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных
по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных
денежных потоках и значительных материальных активов. В случае
превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых
инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет
собственных средств;
- изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и
вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
- при принятии решения о структуре финансирования необходимо
учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов,
менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.
Процесс оптимизации структуры капитала
В процессе анализа рассматривают такие параметры, как
коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности,
соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее
изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.
В целом, оптимальная структура капитала характеризуется
коэффициентом соотношения использования собственного и заемного
капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):
Коск = Заемный капитал / собственный капитал
Таблица 3. Процесс управления и оптимизации структуры капитала
| Процесс управления структурой капитала |
Процесс оптимизации структуры капитала |
| Направленность (тенденции) динамики использования
капитала в конкретных соотношениях собственной и заемной его частей |
Направленность (тенденции) динамики использования
капитала в конкретно заданных оптимальных соотношениях собственной и заемной его частей |
| I. Тенденции динамики (темпы изменений) структуры
капитала в разрезе соотношений собственной и заемной составляющих в
целом и их отдельных частей |
I. Тенденции прогнозной динамики (изменений)
коэффициента финансовой рентабельности при заданных значениях
коэффициента финансового левериджа - как параметры максимизации эффекта
финансового левериджа (приращения уровня рентабельности собственного капитала) |
| II. Тенденции динамики (темпы изменений) параметров,
формирующих тип финансовой устойчивости: Коэффициентов финансовой
устойчивости и уровня достаточности собственного капитала;
«границ» финансовой сбалансированности между
активами и пассивами в разрезе видов финансовой политики (умеренной,
консервативной, агрессивной); «границ» равновесия
между финансовыми и нефинансовыми активами. |
II. Тенденции прогнозной динамики (изменений)
средневзвешенной стоимости капитала в сопоставлении с прогнозной
динамикой эффекта финансового левериджа – как параметры
совмещения минимизации средневзвешенной стоимости капитала и
максимизации эффекта финансового левериджа |
| III. Темпы динамики эффективности использования
капитала с учетом и без учета фактора риска формирования его структуры:
прироста рентабельности собственного капитала исходя из динамики
соотношения собственного и заемного капитала (эффекта финансового
левериджа); коэффициента оборачиваемости капитала (капиталоотдачи) и
его собственной и заемной частей; продолжительности оборота капитала в
зависимости от продолжительности оборота его собственной и заемной частей. |
III. Тенденции динамики структуры финансирования
активов (капитала), сбалансированные с прогнозной динамикой структуры
этих активов – как параметры минимизации уровня рисков
финансирования активов |
Пример
определения оптимальной структуры капитала предприятия
