» » »

Оптимизация структуры капитала

Структура капитала предприятия это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

Оптимальная структура капитала это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала
Система управления структурой капитала Система оптимизации структуры капитала
Формирование капитала в соотношениях Формирование капитала в оптимально заданных соотношениях
1. Собственного и заемного 2. Краткосрочных обязательств и перманентного капитала 3. Срочных и просроченных обязательств 4. Неплатежей и источников их компенсации
Идентификационные признаки
1. Формирование пропорций собственного и заемного капитала как индикаторы финансового состояния и типа финансовой устойчивости 1. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала как индикаторы роста финансовой устойчивости
2. Формирование соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных соотношениях как индикаторы эффекта финансового рычага 2. Формирование оптимально заданных соотношений собственного и заемного капитала и его использование при данных пропорциях как индикаторы повышения эффекта финансового левериджа
3. Формирование пропорций собственного и заемного капитала во взаимосвязи со структурой активов как индикаторы финансовых рисков 3. Формирование источников капитала в оптимально заданной взаимосвязи со структурой активов как индикаторы формирования потенциала минимизации финансовых рисков

Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает сформулировать основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия, которыми выступают:

  1. Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

  2. Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

  3. Максимизация рыночной стоимости.

Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала
Механизм управления структурой капитала Механизм оптимизации структуры капитала
Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие взаимодействие собственного и заемного капитала Идентификационные характеристики воздействия Способы, инструменты, приемы, обеспечивающие оптимально заданное взаимодействие собственного и заемного капитала Идентификационные характеристики воздействия
I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости I. Регулирование финансового состояния, имеющего потенциал роста финансовой устойчивости I. Формирование финансового состояния и типа финансовой устойчивости
1. Корректировка: 1. Корректировка:
1.1. концентрации собственного и заемного капитала Усиление (ослабление) концентрации собственного и заемного капитала 1.1. концентрации собственного и заемного капитала, обеспечивающая маневр укрепления плеча рычага (финансового левериджа) Расширение диапазона выбора пропорций собственного и заемного капитала
1.2. финансового левериджа Укрепление (ослабление) плеча рычага Расширение диапазона нормативного роста финансового левериджа
2. Маневрирование запасом финансовой устойчивости Усиление (ослабление) финансовой гибкости (возможности привлечения заемного капитала) 2. Наращение запаса финансовой устойчивости Максимизация финансовой гибкости пропорционально росту собственного капитала
3. Балансировка: чистых активов и уставного капитала; активов и пассивов; финансовых и нефинансовых активов Увеличение (уменьшение) достаточности собственного капитала. Укрепление (ослабление) финансового равновесия
II. Использование инструментов финансового левериджа (рычага) II. Варьирование ростом маневренности финансового левериджа
1. Маневрирование дифференциалом финансового рычага – между рентабельностью капитала и риском привлечения заемного капитала в определенных пропорциях к собственному Усиление (ослабление) воздействия финансового рычага. 1. Варьирование ростом дифференциала финансового рычага Расширение границ (масштаба) роста воздействия финансового рычага
2. Корректировка эффекта финансового рычага (приращения рентабельности собственного капитала – финансовой рентабельности) Увеличение (уменьшение) эффекта финансового рычага 2. Варьирование эффекта финансового рычага Расширение границ (масштаба) выбора параметров увеличения эффекта финансового рычага
III. Дифференцирование соотношений размеров собственных и заемных источников финансирования по видам активов в зависимости от способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного) Амплитуда колебаний финансового левериджа, определяющая пределы варьирования уровня риска снижения финансовой устойчивости III. Выбор способов формирования капитала (умеренного, консервативного, агрессивного) определяющих рост мобильности варьирования собственной и заемной его частями и взаимодействия со структурой активов Расширение диапазона выбора параметров снижения уровня финансовых рисков

В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации структуры капитала можно отметить:

  • структура финансирования предприятия, прежде всего, она, должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
  • финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
  • смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных денежных потоках и значительных материальных активов. В случае превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет собственных средств;
  • изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
  • при принятии решения о структуре финансирования необходимо учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов, менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.

Процесс оптимизации структуры капитала

В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):

Коск = Заемный капитал / собственный капитал

Таблица 3. Процесс управления и оптимизации структуры капитала
Процесс управления структурой капитала Процесс оптимизации структуры капитала
Направленность (тенденции) динамики использования капитала в конкретных соотношениях собственной и заемной его частей Направленность (тенденции) динамики использования капитала в конкретно заданных оптимальных соотношениях собственной и заемной его частей
I. Тенденции динамики (темпы изменений) структуры капитала в разрезе соотношений собственной и заемной составляющих в целом и их отдельных частей I. Тенденции прогнозной динамики (изменений) коэффициента финансовой рентабельности при заданных значениях коэффициента финансового левериджа - как параметры максимизации эффекта финансового левериджа (приращения уровня рентабельности собственного капитала)
II. Тенденции динамики (темпы изменений) параметров, формирующих тип финансовой устойчивости: Коэффициентов финансовой устойчивости и уровня достаточности собственного капитала; «границ» финансовой сбалансированности между активами и пассивами в разрезе видов финансовой политики (умеренной, консервативной, агрессивной); «границ» равновесия между финансовыми и нефинансовыми активами. II. Тенденции прогнозной динамики (изменений) средневзвешенной стоимости капитала в сопоставлении с прогнозной динамикой эффекта финансового левериджа – как параметры совмещения минимизации средневзвешенной стоимости капитала и максимизации эффекта финансового левериджа
III. Темпы динамики эффективности использования капитала с учетом и без учета фактора риска формирования его структуры: прироста рентабельности собственного капитала исходя из динамики соотношения собственного и заемного капитала (эффекта финансового левериджа); коэффициента оборачиваемости капитала (капиталоотдачи) и его собственной и заемной частей; продолжительности оборота капитала в зависимости от продолжительности оборота его собственной и заемной частей. III. Тенденции динамики структуры финансирования активов (капитала), сбалансированные с прогнозной динамикой структуры этих активов – как параметры минимизации уровня рисков финансирования активов

Пример определения оптимальной структуры капитала предприятия

Тэги: финансовый леверидж, структура капитала, рыночная стоимость
Версия для печати
Похожие материалы:
Комментарии 0
avatar